第一上海：保管紫金矿业“买入”评级 方针价37.61港元

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　　第一上海发布研报称，保管紫金矿业（02899）“买入”评级，分袂调遣2025-2027年归母净利润预测至485亿/541亿/597亿元，上调方针价至37.61港元，对应2025年20倍PE。对公司2025年全年的事迹保持高度乐不雅。探究到下半年主要矿山将连续稳产高产，且金属价钱核心展望仍将保管高位，下半年的盈利才调有望保管强劲，公司相较天下级矿企估值偏低仍具备建造空间。

　　第一上海主要不雅点如下：

　　历史最好半年齿迹

　　2025年上半年公司竣事生意收入1677亿元，同比增多11.5%；归母净利润233亿元，同比增多54.41%。公司核心矿居品铜金“量价都升”双轮启动，获取历史最好半年齿迹，充分展现了公司对金属价钱高景气度的盈利弹性。

　　精确主办周期，尽享巨额商品牛市红利

　　2025年上半年，大家宏不雅经济环境为有色金属价钱提供了强有劲的守旧。收货于上半年金价的大幅飞腾，公司黄金毛利孝敬初度逾越铜板块。上半年公司金/铜/铅锌/白银/碳酸锂/其他板块毛利占比分袂为38.6%/38.5%/2.1%/2.1%/0.2%/18.5%。产量方面，上半年公司矿产铜产量56.7万吨，同比增长9%；矿产金产量41.2吨，同比增长16%；矿产银产量223.6吨，同比增长6%。其中二季度矿产铜产量为27.9万吨，同比增长9.1%，矿产金产量22.1吨，同比增多18.9%。上半年公司轮廓毛利率为23.75%，同比增多4.60个百分点，其中矿居品毛利率为60.23%，同比增多2.93个百分点。

　　资源储备延续增长，锂业务估值有待建造

　　公司执行大家化策略，在外洋17个国度运营一批要紧矿业投资面目，秘密铜、金、锂等主要矿产，47%的金钱在外洋。上半年公司职权资源量较岁首新增铜资源量204.9万吨，储量132.2万吨；新增金资源量88.8吨，金储量34.5吨；新增当量碳酸锂资源量83.4万吨，储量35.8万吨。此外，公司锂资源储备大家前10，旗下阿根廷3Q盐湖锂矿、西藏拉果错盐湖等面目有序鼓励，碳酸锂价钱近期企稳反弹，公司分娩资本行业最初，锂业务价值异日有待重估。公司大家金钱的分踱步局灵验缩小地缘风险对公司利润的影响，丰富的资源储备守旧公司永久发展。

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株连剪辑：史丽君