靠AI撬动新耗尽万亿阛阓，佐力药业能否迎来价值重估

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一颗中医药新星正冉冉升空。

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出品 | 首席财经不雅察   

上市公司功绩明星被低估？

日前，一则佐力药业联袂浙大，AI赋能政策升级的音信引起了我的关爱。AI+中药确乎让东谈主倍感簇新，可是更让我惊诧的是，久了了解佐力药业后，发现他的功绩和成长性竟发扬得如斯出众。

近十年中药股的龙头毫无疑问是片仔癀，再往前则是云南白药。片仔癀功绩的增长听说广为东谈主知，饶是如斯连年来其增速也略现劣势，2024年扣非净利润同比仅增长6.58%，遐迩10年的GAGR 22.19%。

佐力药业的功绩增速竟不逊于全盛时间的片仔癀。其扣非净利润近5年GAGR高达97.98%，2024年同比增速为35.89%，2025年Q1同比增速为26.16%。况兼公司的股权激发所制定的功绩想法，条目2025年—2027年功绩每年增长30%以上。

此外，公司上市14年，系数分成14次，累计分成金额14.42亿元，评释公司对鞭策陈述和长久投资价值如故很醉心的。即是这样一家高成长、高分成的企业，对应的PE只消20+X，不禁让我想探索下其低估的原因，以过火估值是否有升迁的后劲。

影响佐力药业估值的原因

流程我的一番征集和想考，我觉得影响佐力药业估值有以下主要原因：

1、应收账款和现款流

佐力药业本年一季度的盘算性现款流是-7,743.84万元，应收账款8.9亿元。让一些投资者质疑其的高速增长是通过放置净利润质料换来的，可是这是药企作念toB业务无法幸免的，况兼大大批时候其净利润增速是逾越应收账款增速的。

公司半年度功绩预报表现，上半年盘算活动产生的现款流净额在27,000万元—29,000万元之间，昨年同期此项金额为21,534.73万元，二季度现款流改善显豁，以至比同期更优秀。应收账款虽然莫得线路，但是盘算性现款流升迁，可以测度二季度回款应该可以。

上半年净利增速高于收入增速，上半年收入增速看着是12%，但是仔细看一下功绩预报内容，绝大部分家具都在增长，但是莫得提饮片业务，昨年上半年因为疫情后的偶发性，有一个乌梅汤大卖的身分，没找到官方数据，但是全网都说简略是1、2个亿，是以这块昨年基数比较高。刨去这块，上半年施行收入比数字看起来更高。而且乌梅汤利润率低，就因为高毛利率的家具收入增多的多，是以净利润才发扬出比收入增速快的扫尾，一切都合理了。

2、品牌价值和阛阓招供度

片仔癀之是以能得回40X的PE与其品牌价值和平常的阛阓招供度是分不开的，这极少上，由于佐力药业往日以toB业务为主，其家具知名度和招供度还有不小的差距。

只消得回平常招供，才调在高基数之后保执增速；只消家具久了东谈主心，才调得回提价权，在高渗之后仍是保执高增速，掀开增长天花板。

3、研发用度

部分投资者质疑佐力药业研发用度占比较低，2024年占营收比列为3.27%，这样的研发干涉能否赞助企业功绩增长。

个东谈主觉得，这极少中药和西药不太通常，进犯在独家秘方笃定之后，更多的是在此基础上养殖新家具。片仔癀2024年研发用度占营收比列为2.50%。

高研发干涉诚然值得饱读舞，但是不笃定性也很高，比较干涉大价钱“开盲盒”，明晰意识到我方的上风，“靠山吃山，靠山吃山”也可以。有句话岂肯说来着，不怕富二代吃喝玩乐，生怕富二代志在四方。

这样看来，其实影响佐力药业估值最进犯的身分如故1、2两点，这两点能否改善都和公司接下来toC业务的进展关连。公司亦然明晰地意识到了这点，提倡了“全部向C”政策。

此次浙江大学AI赋能，以乌灵菌为中枢，开辟“乌灵菌+X”耗尽品，剑指万亿健康耗尽阛阓颇具看点，但具体效果还需要时间来考验。

佐力药业先天不足的上风

上头谈结束对佐力药业一些存在融会互异的点，接下来来谈谈其所具备的一些上风，或者说“加分项”。

1、“独家大单品”乌灵菌组成公司护城河上风

公司的独到技能“特别药用真菌乌灵参的工业化坐蓐要道技能过火临床应用”于2010年2月取得了科技部、国度守密局聚合颁发的私密技能文凭，其发酵索要的乌灵菌粉被评为国度中药一类新药。

乌灵胶囊是公司独家家具，为纯乌灵菌粉制剂。乌灵菌粉系从我国特别药用真菌乌灵参等分离得回菌种，诓骗生物发酵技能精制而成的当代中药材。乌灵菌粉和乌灵胶囊皆在1998年4月得回一类新药文凭。

公司家具具备高临床招供度，2024年进入80项临床指南/大师共鸣，隐藏寰宇1.5万家病院（较2018年增4倍）。

护城河的宽度何如体现？从集采就可以看出来。大部分药企都是“谈集采色变“，因为药品被纳入集采后时常被动降价。而公司乌灵系列家具动作独家大单品，由于不可替代性，降价温和，反而受益于集采带来的销量升迁。

2、原材料自力腾达，老本可控、质料牢固

这极少是许多药企都小心的。片仔癀、同仁堂安宫牛黄丸、东阿阿胶等公司家具均烦懑于原材料价钱的波动。尤其是片仔癀，由于自然麝香的价钱飙升，近几年片仔癀也不停提价，“价升量降“，销量下滑终究是影响了片仔癀的功绩增速。

公司投资建造的智能化坐蓐基地在2020年缓缓投产，乌灵胶囊原料自给率升迁至100%，坐蓐老本着落15%。这样有用幸免了上游原材料加价挤压利润的风险，在异日公司家具久了东谈主心后，能通盘享受到提价所带来的收益。

3、处于增量阛阓

2024年乌灵胶囊新增列入14项临床指南及大师共鸣，现在已进入80个临床指南、临床旅途、大师共鸣及课本专著的保举，符合症从解救失眠、心焦抑郁等情谊现象蔓延至老年融会胁制领域。

当代东谈主压力大，神经系统疾病发病率激增，最新数据表现，失眠、心焦东谈主群达3亿以上（成年东谈主寝息困扰率48.5%，65岁以上达74%），安神补脑类中药阛阓展望2025年超150亿元。

同期东谈主口老龄化趋势显豁，最新数据表现，适度2024年末，我国60岁及以上东谈主口3.10亿东谈主，占寰宇东谈主口的22%。

在慢性病措置和医疗保健中，低副、无副的中成药具备显豁上风。

4、食药同源，进军耗尽品带来估值逻辑变化

中医常说“食药同源“，中药自然具备耗尽属性，中医药企业拥抱新耗尽海潮问心无愧。

食药同源的耗尽品时常具备高复购的特色，对强化家具融会，升迁盈利都有积极作用。比如我个东谈主肠胃不好，就时常复购江中药业的猴菇米稀。另外，耗尽家具的收入上限很高，毕竟首富可以从卖水行业中出身，中国耗尽阛阓弥散大，而且年青东谈主越来越在意养生和健康，耗尽结构的代际变化代表着异日阛阓蛋糕会从头分裂，花落谁家可以拭目而待。

本次公司的政策级调和，与浙江大学两个学院联手打造智赋食药聚合研发中心，成为“AI+食药同源”行业教导者，赋能全部向C的效果值得期待。

临了如故回到估值上来，要是佐力能执续完结30%+的年增长率，给到30X PE都不为过。但是最终能不成完结？概率比较大，毕竟有股权激发背书，但是谁也不敢打保票。是以许多东谈主说估值不是算术，而是艺术。

和片仔癀对比来看，片仔癀40X PE，佐力药业20+ XPE，互异如斯之大的根源在于品牌价值和家具知名度、招供度上。佐力如果能把品牌这块补上，那么估值是可以向片仔癀看王人的。可以这样说，佐力药业的向C之路，即是其价值重估之路。

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