【券商聚焦】海通国外保管石药集团(01093)“优大于市”评级 料下半年环比上半年有望驱散增长

金吾财讯 | 海通国外发研报指，石药集团(01093)上半年驱散收入133亿元(-18.5%)，其中成药收入102亿元(-24%)，原料药收入21亿元(+12%)，功能食物偏抓他业务9.5亿元(+8%)。毛利率65.6%(-5.9pct)；研发用度27亿元(+5.5%)，研发用度率20.2%(+4.6pct)；销售用度率23.0%(-6.4pcts)。归母净利润25亿元(-24%)。石药上半年的收入利润举座合适该机构预期。

该机构默示，公司二季度功绩濒临的集采和医保探讨的降价压力，该机构觉得渠谈库存基本出清。下半年该机构看好包括明复乐、奥马珠单抗、恩朗苏拜单抗(PD-1)、伊立替康脂质体等变嫌药放量。该机构预测二季度是本年的功绩底部，下半年环比上半年有望驱散增长。

该机构转机公司2025/26收入预测至294/312亿元(前值为313/325亿元)，以反映1H25第十批集采对肿瘤板块和医保探讨关于神经系统板块中枢品种价钱的影响，并转机2025/26年归母净利润预测至56/53亿元(前值为56/57亿元)。字据可比公司2026财年PE，该机构予以石药2026财年29.1倍PE(原为18.2x)，字据2026年预测EPS0.45港元，瞎想价HKD13.11。保管“优大于市”评级。

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